四、金融学学习经验 主要阐述偏研究和偏实务的不同学习策略,可能适用的书籍、网址和其他资源,强调不能 ,只关注直接融资,忽视其他融资方式,割裂的分析金融市场。 (—)不同的学习策略 对于想要从事实务工作的人来说,不要只看到直接融资市场(股票、债券市场)而忽视间 接融资市场(银行)和其他金融组织(信托,保险等)。客观上,直接融资市场是一个相 对“透明”的市场,公开的信息很多,有大量的数据可以做实论研究,因此绝大多数的研 究集中于这个领域。但是,研究生阶段构建一个相对完整的框架或许比了解实务更为重要 ,考虑到在中国间接融资比例高达90%以上,关注这个市场是非常必要的。此外,保险的高 资金量和稳定现金流对于任何金融机构的生存都是至关重要的,而信托除了IPO以外几乎什 么都可以做。在学习金融学的时候,尽量注意把经济学理性的框架和其他学科(如心理学 、管理学)的框架融合起来。在不发生结构性变化的时候,计量模型可能还比较有效,但 在中国这样一个快速变化的emerging market,金融市场实际上有很大“非理性”的成分, 对于这方面的问题基于“理性人假说”的经济学方法处理起来较为困难。进一步的,即使 是在成熟的市场也会发生“金融危机”——这是一种经济现象,但与社会心理的关系可能 更密切些。此外,金融实务运作中了解真正的企业是非常重要的,学习一些管理类的课程 ,了解组织的运作和异质性,比认为企业只是交给定市场结构的下自动利润最大化的“无 生命体”要好得多。 最重要的是一定要培养自己全局的眼光,把金融,宏观和社会发展联系起来。周小川论述 利率自由化的必要性(周小川(2002),扩大就业的补充研究,《比较》,第二缉,pp. 1-8),没有从什么Pareto Efficient 出发,而是从人口结构,就业压力出发,阐明为解 决就业必须发展劳动力密集的中小企业,而银行需要利率自由化对不同风险的客户差别定 价,以避免由于“逆向选择”而出现“惜贷”的现象,保证高风险的中小企业能够得到足 够的资金发展,从而解决就业问题,非常的精彩! 如果单纯是对金融学的学术研究感兴趣,建议先专注于某一个领域,这主要是因为单个领 域内的技术都比较成熟,而跨领域的研究还没有太成形的框架,做单个领域较易于解决在 学术界的发展和生存问题。如果希望出国研究金融学,客观上获得offer的不多,建议再思 考一下目标和路径,在一些清华北大海外特聘教授指导下写一篇高质量的论文或许是新的 突破口。 (二)一些促进思考的途径 1.找一个bbs经常灌水,最好是当版主,关注每日动态,而且应该尝试对消息做一个分析 和评论,写作能强迫你认真的分析,加深对现象的理解。 2.组织一个小组,找一群志同道合的朋友一起探讨问题,互相的启迪和切磋,同时锻炼自 己表达能力(简洁而清晰地勾勒一个现象)沟通的能力(迅速理解他人观点,分析其论点 ,论据、论证过程及逻辑推理可能的结果,对比自己的观点)以及组织能力。强烈建议这 种组织讨论完一个论题后一个休息的时间段,因为并不是每个成员都那么关注论题,无休 止的讨论会使人放弃。 3.炒股或模拟炒股,认识自己的贪欲和市场的凶险(时间充裕者)。 4.实习:工作总和预期差的很远,去政府机构、外企、国企的相关单位看看,可以发现现 实的问题,非常有助于个人人生规划。 5.参加CFA、CPA之类的考试:虽对学术没有什么意义,但非常实用,毕竟生存并不是那么 容易。 (三)学习研究的路径和资源: 这一部分是自己的学习经验,走过的路径是我个人认为比较合适的,但绝非适用于所有的 学友。所列的书籍都是自己偏好的,也不一定最好,由于这些书更新很快,所以都没有列 出版本。这些书也不必要每一本都一页一页从头看到尾,了解框架是最重要的,其他要结 合研究来阅读。此外,有英文版的书一定不要看中文的,两种语言之间总有些传神的地方 难以译出,英文看多了就会习惯的。 1.学习 (1)入门书籍:< Finance >, Zvi Bodie, Robert C. Merton,框架非常清晰 (2)中级教材 a. Investments: < Essentials of Investments >, Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus. < Investments >, William F.Sharpe, Gordon J.Alexander, Jeffrey V.Bailey 第一本书行文更流畅易懂,第二本较学术化,但两者选一即可。在阅读时不但应该学习规 范市场的运作,更应该想想中国市场到底因为哪些原因使得如此的无效率。在理论和实际 中反复的来来回回,可以使人更好的理解两者。 b. Corporate Finance < Principles of Corporate Finance >, Richard A.Brealey, Stewart C.Myers < Corporate Finance >, Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Ja ffe 第一本通俗些,例子写的非常漂亮,第二本学术化色彩较浓,也是两者选一即可。需要了 解简单的会计知识,仅借贷和资产负债表等基础即可。 c. Derivatives < Options, Futures and other Derivatives >, John C. Hull 如果简单的了解,a中任何一本书相关的部分就足够了。 (3)数理化的教材 < The Econometrics of Financial Markets >,John Y. Campbell, Andrew W. Lo, A. Craig MacKinlay 全面介绍了金融学中常用的计量方法
2.研究 (1)了解理论发展脉络掌握了经济学基本工具(建模、计量),再有金融学相关的知识, 就应该开始做研究了。 强烈推荐在这一阶段先看下面这本金融思想史方面的书: < Capital Ideas : the Improbable Origins of Modern Wall Street >, Peter L. Ber nstein. 此书用一个个扣人心弦的故事,简洁、流畅而完整的叙述了金融理论是如何随着金融市场 的发展而成长起来的,启迪初学者如何观察现象、发现问题、简化变量,完美的展示了金 融市场奔腾不息的力量和金融理论的深邃迷人的美感。 (2)专题研究:从问题入手 在学习理论的时候,总会发现一些既有理论难以解释的问题,顺着这些问题展开研究,阅 读相关的书籍、论文,和同学、师长以及有实践经验的人讨论,这样对理论的理解比较深 ,能够看到理论是如何抽象实际的,假设是如何决定结论的。 强烈反对先划定一个领域,看完一本“经典”教科书后再看另一本“经典”,不断预备知 识的学习方式,因为知识是永远“预备”不完的,即使“预备”完毕了,也很可能只会在 一个框架下思考,丧失了发现问题的能力。 研究的时候要把思路放宽,尽量早的去和同学师长讨论,一个人冥思苦想很可能在一个死 结上纠缠,他人的建议、经验和相关资源能够帮你打开思路。 例如,自己当时想解释为什么中国的小股民明知权利得不到保护也要持有股票,由于开始 读的都是教科书,而这些书都是基于Efficient Market Hypothesis (EMH)的,自己改什么 风险偏好的效用函数、设定投资机会限制,不是结论不对,就是太牵强,总让自己很不舒 服。直到有一天和一个师兄讨论,他建议我去看看行为金融(Behavior Finance)方面的 资料,我才发现自己已经太久的被束缚在EMH里,而且浑然不觉。(建议阅读:< Ineffic ient markets : an introduction to behavioral finance>,Andrei Shleifer) (3)保持开放的思想,研究新的领域 在一个领域做久了,总会习惯思考相关的问题,虽然我们的确需要在某个领域沉淀很久才 会有所贡献,但不能在不知不觉中限制自己思考的领域。建议时常浏览如下网页看看现在 的研究在做什么: Journal of Finance: http://www.afajof.org/ Journal of Financal Economics : http://jfe.rochester.edu/jfe.htm NBER :www.nber.org 正式发表的文章已经比较慢了,有时间应该去各大名校金融系的网页上去看working pape r. (4)网络资源 统计年报 http://www.gse.pku.edu.cn/dataset/index.htm 中国资讯行 http://www.bjinfobank.com 国外数据:www.economagic.com www.economy.com/freelunch (四)实务资源 学习和研究的努力可以保证一个人在学校取得较有意义的研究成果,但是很现实的,绝大 部分人都需要到社会上来工作,承担自己的责任。因此,了解现实的情况,知道一些被理 论滤去但却在实践中非常重要的变量是很重要的,下面的一些资源可供参考。 1.书籍 (1) 历史部分 < Manias, Panics, and Crashes : a History of Financial Crises >,Charles P. Ki ndleberger 金融危机是金融市场永恒的话题,而且历史不断的上演同样的故事。 < The House of Morgan: An American Banking Dynasty and the Rise of Modern Fina nce >,Chernow, Ron (中译本:《摩根财团:美国一代银行王朝和现代金融业的崛起》,金立群校译,中国财 政经济出版社) < Wriston : Walter Wriston, Citibank and the Rise and Fall of American Financi al Supremacy >,Phillip L. Zweig. (中译本:《沃尔特 瑞斯顿与花旗银行:美国金融霸权的兴衰》,海南出版社) 每一个金融巨子都是时代的产物,看看他们如何把握历史时机,如何面对巨大的危难。 《胡雪岩》(高阳) 了解中国社会的商业环境。 (2)投资部分 < One up on Wall Street : how to use what you already know to make money in th e market >, Peter Lynch with John Rothchild 强调基本面分析,对生活的观察,Peter Lynch的其他书也可以。 < The Alchemy of finance : reading the mind of the market > or < Open society : reforming global capitalism >,George Soros (中译本:《金融炼金术》,海南出版社;《开放社会: 改革全球资本主义》商务印书馆 )阅读其中任一本都可以了解索罗斯的思想,只是第一本书后一部分非常技术性。个人认 为其书有价值之处在于用解析主义的方法论分析金融市场,在书中称其为反身性,这是与 经济学实证主义本质上不同的思维方式。 < Valuation : measuring and managing the value of companies > McKinsey & Compa ny, Inc, Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murrin. 介绍了实用的估值方法 (3)银行 《日本金融败战》,(日)竹内宏著,彭晋璋译,中国发展出版社 1999 一个精彩的案例,反思了大而不强的日本银行的困境和错误的改革思路。 《复合萧条论:泡沫经济的经济对策》,(日)宫崎义一,陆华生译,中国人民大学出版社 2000 介绍了日本80年代泡沫经济产生、发展和破灭的全过程,对于正在走向金融自由化的中国 有重要借鉴意义。 < The Bank Credit Analysis Handbook : a guide for analysts, bankers and invest ors >, Jonathan Golin 对银行较为全面的评估手册。 < Microeconomics of Banking >, Xavier Freixas, Jean-Charles Rochet< Financial Intermedraices >, Mervyn K.Lewis 对银行的经济学分析,很好的学术性书籍。 2.网络资源 推荐了很多国外网站,毕竟我们是在一个急速全球化的时代之中。 杂志: 《财经》 http://www.caijing.com.cn/(国内最好的财经期刊) 《比较》 http://www.bijiao.org(学术性,收费) Financial Analysts Journal : http://www.aimrpubs.org/faj/home.html Time http://www.time.com Economist : http://www.economist.com Business Week : http://www.businessweek.com/(推荐订阅其**新闻) Fortune : http://www.fortune.com/ The Banker : http://www.thebanker.com/ Foreign Affairs : http://www.foreignaffairs.org/ 报纸: 《二十一世纪经济报导》 http://www.nanfangdaily.com.cn/jj Financial Times :www.ft.com (15天**) Wall Street Journal :www.wsj.com (14天**) The New York Times : http://www.nytimes.com/(推荐订阅其**新闻) 机构: 人民银行 http://www.pbc.gov.cn/ 银监会 http://www.cbrc.gov.cn/ 证监会 http://www.csrc.gov.cn 保监会 http://www.circ.gov.cn/ 发改委 http://www.sdpc.gov.cn/ 财政部 http://www.mof.gov.cn 国资委 http://www.sasac.gov.cn 商务部 http://www.mofcom.gov.cn/ 国家统计局 http://www.stats.gov.cn/ 上交所 http://www.sse.com.cn 深交所 http://www.szse.cn 世界银行 http://www.worldbank.org/ IMF : http://www.imf.org/ 美联储 : http://www.federalreserve.gov/ 欧洲央行 : http://www.ecb.int Bank for International Settlements http://www.bis.org 了解这些制定游戏规则的机构 除了以上资源以外,还可以看一些涉及经济金融运作的电影,例如< Wall Street > (内 幕*纵)、< Other People’s Money >(兼并重组)、《胡雪岩》(政治经济依存)等, 陈平老师每年春季给双学位的课上一般会放这些片子。 最后,对于金融实务操作来说,建立一个相互信任的人际网络是非常重要的,在学校里大 家没有什么利益冲突,也能找到很多和自己有相同价值理念的朋友,只有一群有共同理想 的朋友相互的支持和砥砺才能避免在社会中被琐事消磨的碌碌无为。希望大家珍惜在校时 光,多参加一些社团,多交些朋友,学会理解和沟通。